复杂的外部环境将导致明年工程机械市场出现分化。明年行业所面对的外部环境较复杂。一方面,房地产行业投资下滑将造成其上游设备供应商一起“入冬”;另一方面,随着货币政策调整,信贷环境转暖有助于部分今年因资金链问题停工的基建项目复工,从而引导相关设备需求复苏。我们认为明年处于房地产产业链上的产品销量不乐观,铁路建设相关产品销量有望好于今年。我们预计明年工程机械行业收入增速在7%~11%之间。
    谨慎看待2012年上半年的行业表现。行业景气下滑的态势预计将持续到明年2季度。在行业景气下滑时期,结构性的产能过剩将导致企业盈利能力下滑。目前板块的整体估值已反映行业的悲观预期,投资者需把握好业绩变化与市场估值的合理匹配。
    建议投资者明年关注一些有望逆周期成长的子行业。公路养护机械在我国是一个潜在的大市场,其市场前景已经逐渐显现出来。根据交通部的道路养护规范参考标准,未来国内公路养护机械的市场空间在9000亿元以上,行业市场的成长空间在10倍以上。随着公路养护体制改革的推进,公路养护机械有望进入快速成长期。小型工程机械主要用于城市市政建设和农村农田水利建设。我们认为小型工程机械下游市场的特点使得其周期性较弱,更能抵御外部宏观经济波动的冲击。在劳动力成本不断上升的背景下,替代人工的小型工程机械将持续增长。
    投资策略:把握好行业周期节拍的变化。明年需要关注宏观经济政策变化给行业带来的投资机会。在行业景气下滑未出现拐点迹象前以防御为主,关注受宏观经济波动影响小的标的;在出现拐点迹象时,将由防御转向进攻,届时应优先选择低估值的行业龙头公司。
    重点关注公司:达刚路机、森远股份、中联重科、三一重工。